OKExResearch：为什么越来越多的高净值个人和机构购买比特币？

以在《权力的游戏》中扮演艾莉亚史塔克而闻名的英国女演员麦茜威廉姆斯在 Twitter 上询问她的 270 万粉丝是否应该投资比特币。一时间，引来不少热议，就连特斯拉CEO马斯克也来调侃。据推特称，有超过 10 万人回应，其中约 51% 的人建议她投资比特币。

事实上，从 2020 年下半年开始，持有比特币的知名人士名单不断增长：被称为女性版巴菲特的方舟资本创始人凯瑟琳·伍德、复兴集团创始人、推特 CEO 梁新军杰克·多尔西、经营都铎基金的著名华尔街交易员保罗·都铎·琼斯、SpaceX 和特斯拉的创始人埃隆·马斯克……

（2020年11月，《权力的游戏》女演员麦茜·威廉姆斯问网友是否想买比特币）

同样，我们也会发现，从今年下半年开始，越来越多的机构开始购买比特币。例如，美国移动支付巨头 Square 购买了 5000 万美元的比特币，占公司总资产的 1%；资产管理公司 MicroStrategy 宣布购买了总额为 4. 25 亿美元的比特币，而且名单也很长一个字符串：

nTable1.部分购买比特币的机构名单

类型

公司名称（国家）

要购买的 BTC 数量

公开发售

MicroStrategy Inc.（美国）

38,250BTC

银河数码控股 (CA)

16,651BTC

Square Inc.（美国）

4,709BTC

Hut8MiningCorp(CA)

2,954BTC

航海者数码有限公司(CA)

1,239比特币

Riot Blockchain Inc.（美国）

1,053BTC

BitDigital Inc.（美国）

949.5BTC

私募

Blockone（美国）

140,000BTC

TheTezos 基金 (CH)

24,808BTC

StoneRidge 控股集团（美国）

10,889BTC

ETF类

GrayScaleBitcoinTrust（美国）

509,581BTC

Coinshares/XBTProvider(欧盟)

69,730BTC

3iQTheBitcoinFund

10,600BTC

ETCGroupBitcoinETP(DE)

5,215BTC

21SharesAG(CH)

3,810BTC

和

-

842,229BTC

近年来，随着媒体对比特币的报道越来越多，公众对它有了一定的了解。然而欧美为什么认可比特币，即便如此，当我们阅读下方比特币相关报道的评论时，大部分都会留言：“人类历史上最大的泡沫”、“庞氏骗局的电子形式”等字眼。事实上，这些消息也代表了目前大多数人对比特币的印象。所以当人们看到越来越多的高净值个人和机构开始购买比特币时欧美为什么认可比特币，难免会疑惑：为什么要投资这种东西（微笑表情）。

在回答这个问题之前，我们需要给比特币一个准确明确的定位：从目前来看，比特币是一种高风险的另类投资；从永不来看，比特币将逐渐成为数字黄金。

说“高风险”是因为目前比特币波动性很大，其日均涨跌幅度远高于标普500、黄金等；目前的定位是“另类投资”，因为它相对传统的股票和债券投资而言，加密数字货币的投资仍然是一个小众市场。据说，比特币未来会成为“数字黄金”，因为比特币和黄金一样，供应有限，具有通货紧缩的特性。虽然目前比特币的价格极不稳定，但未来会有越来越多的人意识到比特币的重要性。后来，它会成为像黄金一样的另类资产（RayDalio[1]）

在了解了比特币当前和未来的投资定位之后，我们可以理解为什么越来越多的高净值个人和机构开始购买比特币，原因有以下三个：

（1)富裕人士/机构的资产与普通人不同

在文章的开头，我们会发现一些有趣的现象： Tudor Fund 的 Paul Tudor Jones 宣布，他将把 1%-2% 的资产投资于比特币；美国移动支付巨头 Square 购买了公司 1% 的比特币资产份额。同样，2018 年投资比特币的软银集团 CEO 孙正义最近在接受媒体采访时也表示，曾有朋友告诉他，应该将个人资产的 1% 投资于比特币。

作为一种高风险的另类投资，比特币往往意味着高回报。对于高净值个人/机构来说，资产规模比较大，可以用1%的资产投资一些高风险的另类投资产品。如果投资正确，他们将获得数十倍甚至数百倍的回报；如果您输了赌注，您只会损失 1% 的资产。

这就是为什么普通人和高净值人士对投资比特币的态度不同。同样投资1%的资产，即使同样的20倍高收益回报，对于普通人和高净值人士来说，差别很大：普通人10万元的财富，1000元只能得到2个投资。返还1万元；高净值人士，资产1000万元，投资10万元，可获得200万元回报。财富规模不同，双方的投资逻辑也会不同。

（2)高净值个人/机构投资者需要分散投资

对于高净值个人，尤其是机构投资者而言，由于资产规模庞大，他们在进行投资时不会仅仅依靠简单的描述性研究和经验操作，而必须进行精细化、专业化的投资。方法论原则基于 Markowitz 的投资组合选择理论。

对于最优的投资组合，一定是在一定收益率下风险（方差）最小的投资组合。为了最小化风险（方差），我们需要分散投资，尤其是选择那些相关性不大的，即使是负资产进行投资组合配置。巴菲特有句名言：不要把鸡蛋放在一个篮子里，这是对这一理论的最好诠释。

（投资组合有助于降低非系统性风险）

比特币具有高风险和高收益，与其他主要资产（如黄金、股票）的相关系数不是很高。对于高净值个人/机构投资者而言，将比特币加入资产池可以优化资产。配置。

表n2.2020年各类资产相关系数矩阵

标准普尔 500 指数

金点

比特币

美国公司债券

（穆迪 Aaa）

美国国债

（十年）

标准普尔 500 指数

1.0000

0.3445

0.4358

-0.0419

-0.0551

金点

0.3445

1.0000

0.3448

0.0010

-0.0232

比特币

0.4358

0.3448

1.0000

0.0452

0.0247

美国公司债券

（穆迪 Aaa）

-0.0419

0.0010

0.0452

1.0000

0.8628

美国国债

（十年）

-0.0551

-0.0232

0.0247

0.8628

1.0000

近日被媒体曝光的中银全球战略证券投资基金（FOF）于2019年收购了灰度基金旗下的比特币基金（GBTC），以满足组合资产多元化投资的需求。从2019年半年报来看，该基金购买的GBTC基金份额占基金资产净值的比例2.9%，也跻身当年GBTC基金机构投资者前十名之列。

当然，像中银环球战略证券投资基金（FOF）这样的机构投资者不在少数。根据灰度基金2019年第三季度披露的数据，其81%的资金来自机构投资者，其中大部分为对冲基金。当然，这也与灰度基金的高溢价有关。许多对冲基金通过持有基金份额并同时在芝加哥商品交易所做空比特币来进行套利活动。

(3)宏观因素：负利率、高通胀预期

2020 年 11 月，比特币在近三年后升至 19,000 美元的高位，创下历史新高价格纪录。更重要的是，比特币自年初以来已经上涨了 150.66%。相比之下，同期黄金仅上涨23.2%，标普500指数上涨11.72%，美元指数下跌-4.37%。如果不出意外，今年比特币将在各项资产回报表现中排名第一。

图1.2020年至今各类资产表现

许多市场参与者将比特币年初至今的涨幅归因于减产带来的价格上涨。然而，这一轮比特币的上涨仅仅是生产周期的简单历史重复吗？同样，人们也常常疑惑，为什么机构投资者从今年下半年开始突然聚集投资比特币，为什么这个时间不是年初或去年？那么到底为什么机构投资者要投资比特币呢？

美国的MicroStrategy可能是一个典型案例，也代表了大部分机构的观点。MicroStrategy 在今年下半年购买了大约 4 万枚比特币（目前价值约 8 亿美元），最近宣布将发行 4 亿美元的可转换债券来购买比特币。在今年 9 月接受彭博社专访时，MicroStrategy CEO 表示：“未来年均通胀率将达到 20%，这将大大降低购买力，持有比特币的风险比持有现金要小。目前，比特币是唯一能给我们带来正回报的资产。”

2020年，我们经历了百年未有的“疫情”和“负油价”黑天鹅事件。为应对疫情带来的经济衰退，各国纷纷采取季度宽松的货币政策，利率不断下调。目前，欧洲央行已实施负利率政策，美国联邦基准利率也已接近于零。

图2.2020年欧美基本利率

一方面，受疫情影响，明年全球经济复苏将放缓；另一方面，央行非常规的货币宽松政策推高了金融市场的通胀预期。在高通胀、低增长、负利率的经济环境下，为规避名义本金受损的风险，投资者囤积现金的需求自然演变为对黄金的需求。用于对冲高于预期的通胀的资产。

可以说，今年下半年以来，比特币在高净值个人/机构投资者中的火爆背后，不仅有其自身的因素，比特币作为一种另类投资产品逐渐被接受和认可，具有相当大的影响力。返回；还有一些与全球宏观经济形势有关的因素。深刻变化，疫情冲击下经济增速放缓，通胀预期居高不下。每一件新事物从诞生到普及，都需要一定的时间沉淀。三百年前，人们还对股票充满好奇；一百年前，风险投资还不是主流；十多年前，巴菲特“看不懂科技股”。尽管比特币直到现在仍然充满争议，不可否认，越来越多的人选择投资加密货币。未来 20 到 30 年，作为另类投资的加密货币也可能成为主流投资。

[1] “达里奥：比特币已成为像黄金一样的另类资产”

2020-12-14